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Éthique des représentations du hasard en finance

ENJEUX ÉTHIQUES DES REPRÉSENTATIONS DU HASARD EN FINANCE

Cours de Master 2 recherche.

Origines du cours

Créé en 2002 à Sciences Po pour un public d’étudiants non spécialistes des mathématiques du risque, ce cours a ensuite été revu, précisé et complété au fil des années. Il a été dispensé sous des formes diverses ou partielles dans les établissements d’enseignement supérieurs suivants :

  • Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, UFR d’économie et UFR de philosophie, 2013-2023
  • École d’actuariat de l’université Laval à Québec, 2017-2021
  • IAE de l’université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, 2011-2014
  • Institut catholique de Paris, 2010-2013
  • Institut d’études politiques de Paris (Sciences Po), 2002-2008

Il a fait l’objet de conférences auprès d’étudiants d’origine variée, dans des écoles de commerce et d’ingénieurs (ESSEC, EM Lyon, École CentraleSupélec, École nationale des ponts et chaussées, ENSAE).

Objectifs du cours

La pratique de la modélisation mathématique du risque a profondément modifié le paysage des professions financières dans le monde et a contribué à l’omniprésence de la finance dans la société, donnant l’impression d’une emprise croissante d’une vision financière du monde (ou « financiarisation ») accusée de dogmatisme et difficile à contourner.

D’où viennent les représentations du hasard utilisées, quelle est leur histoire, quels sont leurs fondements techniques, historiques ou sociaux, sur quelles prémisses se fondent leurs hypothèses, sont-elles toujours pertinentes pour l’élaboration des solutions proposées ? Telles sont quelques-unes des questions auxquelles toute analyse de la finance se trouve confrontée, en raison de l’impact sociétal de l’utilisation des modèles mathématiques de risque choisis par les professionnels et les régulateurs. La question peut s’étendre aussi à l’usage politique des modèles de risque, qui conduit à soulever la question de la responsabilité épistémique.

Le cours a pour objet l’examen de ces questions à partir de l’analyse des formes successives qu’a prise la représentation du hasard dans les modélisations du risque en finance et des controverses scientifiques qui ont accompagné cette évolution. Les enjeux éthiques des choix de représentations du hasard sont abordés en introduisant la notion de responsabilité épistémique.

Ce cours permet de comprendre comment une représentation mathématique du hasard peut s’analyser comme un enjeu éthique, en utilisant la notion d’éthique épistémique.

Supports pédagogiques du cours

Christian Walter, Le modèle de marche au hasard en finance, Economica, coll. AAA, 2013 (chapitres 1, 2, 3, 6, 7).

Chapitre 15 de Philosophie économique (sous la direction de G. Campagnolo & J.-S. Gharbi), éditions matériologiques, 2017)

Thèmes abordés

Tous les thèmes ne seront pas obligatoirement traités.

Éthique épistémique et modélisation mathématique du risque

A partir du film Margin Call (2011), on examinera comment la « formule qui a tué Wall Street » (la copule de Li) a conduit les professionnels à prendre des décisions qui se sont révélées ensuite catastrophiques. On introduira l’éthique professionnelle en distinguant éthique déontologique et éthique épistémique

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitre 1

A partir d’un exemple concret de dynamique boursière, on examinera comment les choix d’enregistrement des variations des prix contribuent à produire une représentation particulière du risque financier. La notion de convention de quantification sera introduite, ainsi que le problème de la « base empirique » des tests statistiques.

  • La construction d’une représentation boursière
La représentation brownienne du hasard financier : histoire et problèmes

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitres 2 et 3

On présentera comment la tripartition de Walras (la morale, la science et l’art) se retrouve dans la triple origine du modèle de marche au hasard gaussienne en finance avec Regnault (la morale), Bachelier (la science) et Cowles (la pratique).

  • Jules Regnault et la loi des erreurs (1863)
  • Louis Bachelier et l’espérance nulle du spéculateur (1900)
  • Alfred Cowles et le débat sur le savoir-faire des professionnels (1933)

On examinera ensuite comment les statisticiens ont imposé aux professionnels du secteur financier entre 1933 et 1970, le modèle de marche au hasard gaussienne comme paradigme du risque. On abordera le rôle de la commission Cowles dans la mise en place de ce paradigme.

Méthodologie de l’analyse des modèles de risque : l’exemple de la gestion des portefeuilles

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitre 4.

On examinera comment la gestion des portefeuilles a été influencée puis modifiée par la théorie des choix de portefeuille et le modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM). La gestion des portefeuilles est devenue le théâtre du CAPM, une scène dans laquelle la « performance » des gérants est définie par les règles du modèle.

Analyse philosophique d’un concept financier : exemple de l’efficacité informationnelle d’un marché

Support du cours : chapitre 15 de Philosophie économique (G. Campagnolo & J.-S. Gharbi).

On étudiera comment l’hypothèse d’efficacité informationnelle est passée d’un statut de programme de recherche scientifique (un énoncé à mettre à l’épreuve) à un statut de programme normatif (par des réglementations contraignantes, MIF2, IAS39, Bâle III, Solvabilité II). Les conséquences sociétales de ce changement seront examinées.

  • Problèmes d’induction : marche au hasard et efficacité informationnelle
  • Problèmes de vérification : hypothèse principale et hypothèses auxiliaires
  • Problèmes de régulation : la martingalisation des marchés par les règles internationales
Introduction à l’esprit critique dans la modélisation : le cas de la résistance au changement dans la modélisation mathématique du risque en finance

Support du cours : Le modèle de marche au hasard en finance, chapitres 6 et 7.

On s’interrogera sur les raisons pour lesquelles la représentation brownienne du risque est devenue un croire collectif malgré les invalidations empiriques permanentes de ses hypothèses fondamentales, et le rôle des normes et des réglementations dans cette domination.

  • Le phénomène leptokurtique et la crise de la représentation brownienne